今年以來的美債市場表現(xiàn)甚至超過美股，并且也超出了華爾街金融機(jī)構(gòu)預(yù)料。然而，近期諸多金融機(jī)構(gòu)又再度看衰美債后續(xù)表現(xiàn)。

看衰美債

近日，無論是短期美債，還是長期美債，諸多金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為其后續(xù)表現(xiàn)將呈現(xiàn)孱弱走勢，今年以來的美債牛市將難以延續(xù)。

對于短期美債，貝萊德首席投資策略師孔睿思（Russ Koesterich）認(rèn)為，在現(xiàn)有環(huán)境下，投資者應(yīng)該避開短期美國國債和黃金。他指出，美聯(lián)儲將在2015年上半年開始升息，最早可能是3月份。

而現(xiàn)有環(huán)境即指市場將美聯(lián)儲最新會(huì)議紀(jì)要和美聯(lián)儲主席珍妮特?耶倫（Janet Yellen）在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)中講話內(nèi)容的解讀為美聯(lián)儲即將采取加息措施。

孔睿思稱，投資者需要避開未來兩年至五年期到期的美國國債以及黃金等大宗商品?！伴L期利率仍平穩(wěn)，美聯(lián)儲提早升息的前景將施壓短期美國國債，尤其是兩年至五年期美國國債，這將推高收益率?！?/p>

而對于長期美國國債，Columbia Management全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)分析師則認(rèn)為長期美債下半年表現(xiàn)將讓人失望。

分析師指出：“這是因?yàn)椋M管美國利率在絕對值上顯得低，但相比其他發(fā)達(dá)國家，實(shí)際上相對來說，高于當(dāng)前周期此前的任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)?！?/p>

毫無疑問，目前美債的焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲是否加息以及加息節(jié)點(diǎn)問題。而從之前耶倫的表態(tài)中可以發(fā)現(xiàn)，加息似乎已成定局，現(xiàn)在市場的主要焦點(diǎn)在于何時(shí)加息。

7月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，勞動(dòng)力市場不斷改善，且通脹不斷接近目標(biāo)值。部分與會(huì)者認(rèn)為，鑒于雙重使命（通脹和就業(yè)率）的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程快于預(yù)期，美聯(lián)儲應(yīng)該較快結(jié)束政策寬松，否則可能導(dǎo)致中期超調(diào)。

而在杰克遜霍爾會(huì)議中，耶倫也指出：“如果美國勞動(dòng)力市場狀況的改善速度繼續(xù)快于聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）的預(yù)期，或者如果通脹回升速度快于預(yù)期，從而導(dǎo)致這兩方面向美聯(lián)儲雙重目標(biāo)靠攏的速度快于預(yù)期的話，那么聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的上調(diào)可能會(huì)早于FOMC當(dāng)前的預(yù)期，而且此后的上調(diào)步伐可能會(huì)更快。”

這無疑讓市場關(guān)于加息的預(yù)期不斷升溫，而更是認(rèn)為耶倫正從完完全全的“鴿派”開始偏向“鷹派”。

因此，一旦美聯(lián)儲采取加息措施，甚至是其加息預(yù)期升溫，都將給美債價(jià)格帶來壓力。

美股美債的背離走勢

然而，毫無疑問的是，今年以來美債的走勢的確反常。

按照往年的歷史數(shù)據(jù)，多數(shù)時(shí)間內(nèi)，美股股指與美債收益率都呈現(xiàn)同向變動(dòng)的趨勢。不過，今年以來，這一趨勢直接發(fā)生逆轉(zhuǎn)――美股依舊向上突破，而美債收益率則不斷下探年內(nèi)低點(diǎn)。

截至記者發(fā)稿，10年期美國國債收益率已經(jīng)降至2.34%，30年期美國國債收益率則降至3.08%。

那為何會(huì)呈現(xiàn)如此走勢？

首先，金融危機(jī)之后，尤其是美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松（QE）政策以來，全球資金流動(dòng)性較為充裕，而且當(dāng)時(shí)歐洲、美國以及新興市場都屬于觸底反彈階段，所以資金都有著良好的配置渠道，其中股市成為最主要的配置標(biāo)的之一。這也造成了美股、美債的同向變動(dòng)趨勢。

但是，今年以來的全球局勢出現(xiàn)了細(xì)微變化。

美聯(lián)儲開始正式縮減QE規(guī)模，并有望在今年10月左右完全結(jié)束QE。這就使得全球?qū)捤傻馁Y金面有可能再度緊張起來。

本來此舉有可能使得美股以及美債市場承壓，但是歐元區(qū)面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)、新興市場遭遇金融市場動(dòng)蕩以及地緣政治問題頻發(fā)背景下，這就使得經(jīng)濟(jì)勢頭強(qiáng)勁的美國成為資金流入的主要對象，而對于避險(xiǎn)功能的需求也不斷抬高美債價(jià)格，壓低美債收益率。

資金充沛情形下的美股以及美債的背離走勢也就不再奇怪。

然而，如今加息已經(jīng)進(jìn)入美聯(lián)儲討論進(jìn)程，在上市公司盈利能力加強(qiáng)的前提之下，美股牛市仍可能延續(xù)，但是美債市場將面臨較大壓力，尤其是如果短期的地緣政治問題緩和之后導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求降低，這將更加推動(dòng)美債價(jià)格下行。